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万喆:我们该有怎样的外汇观?
发布时间:2017-06-10 15:15

  中国外汇储备发展的三个阶段

  第一阶段为外汇储备的艰难积累期。新中国成立初期,缺少外汇成为当时的心头之痛。1980年,我国恢复在IMF和世界银行的合法席位后才开始编制国际收支平衡表,当年我国外汇储备是负12.96亿美元。1981年开始,外汇储备不断增加。但一波三折。1984年通货膨胀加剧,进口猛增,出口下降,外汇储备连续减少。为此,1989年和1990年人民币汇率两次下调,贬值近40%,有力推动了出口。1991年,外汇储备激增四倍,从56亿美元增加到217亿美元。

  第二阶段为外汇储备的迅速增长期。1994年推进外汇体制改革,人民币大幅贬值,同时实行外汇结售汇制度。1996年,外汇储备增加到1050亿美元。1998年,受亚洲金融危机的影响,人民币不贬值政策使出口遭受压力。但随后,外汇储备增加更加迅猛。我国加入世贸组织的2001年,外储超过2000亿美元。2006年,中国外汇储备突破万亿美元,超过日本成为世界第一。2009年,突破2万亿美元。2014年,中国的外汇储备达到历史峰值,超过3.8万亿美元。

  第三阶段或为外汇储备的战略减持期。我国外汇储备在2014年达到峰值后开始“掉头”,2015年,我国外汇储备急剧减少了5126.56亿美元,这也是有史以来最大的降幅,占全球外汇储备的比重也显著下降了3个百分点。2016年,外汇储备下降的趋势更加明显,7月以来更是“5连降”。市场对外汇储备连续下降已有足够的心理预期,但“破3(3万亿美元)”还是引起了市场心理的波澜。

  中国外汇储备认识的三大误区

  误区一:外汇储备多=金融安全

澳门赌球网  中国外汇储备从无到有,伴随的是中国经济的高速发展,因此,就很容易产生一个误区,即外汇储备的增加是国家实力的体现,外汇储备越多,国家金融越安全。这种看法固然有一定的道理,但并不完全。

  一般而言,一国外汇储备的基本功能主要体现在两方面:一是交易性需求,确保进口支付能力;二是偿债性需求,确保对外还债能力。因此,一定的外汇储备规模是满足上述两方面需求的充分保证。但是,外汇储备规模过大,会引发其他问题。尤其对于中国而言,会对货币政策形成挑战。由于我国资本与金融项目并未完全开放,国际收支中的外汇结算主要是由央行承担。因此,央行买入大量外汇时,会因外汇占款的增加被迫增加基础货币投放量,对货币政策的独立性形成了挑战。外汇储备的规模过大也使其盈利性受到了挑战。通常而言,持有外汇储备的机会成本就是国内投资的收益率。一国持有的储备超过国家的需要,就意味着牺牲部分投资和消费。此外,外汇储备增加的过程中,还可能有“热钱”涌入,带来市场风险。 误区二:外汇储备减少=汇率不稳

  亚洲金融危机中,缺少外汇储备的东南亚国家,被某些国际金融对冲基金狙击,但中国香港在持有巨大外汇储备规模的中国强力支持下,维护了港元的稳定。因此产生了外储的第二个认识误区,外储储备是汇率稳定的基础,外储减少等于汇率不稳。

  不可否认外汇储备是保证汇率稳定的重要手段,但从更广泛的经济背景来看,也许并不完全。无论是在亚洲金融危机中,或是在此前的英镑阻击战中,某些对冲基金诚然担任了“枪杆子”“炮筒子”的作用,但危机的根本原因还是在各国内部。无论是英镑当时的联席汇率制,或是东南亚国家其时高企的经济泡沫,均有其内生缺陷和风险,这些才是它们被狙击以及被狙击成功的核心原因。韩国在2008年国际金融危机爆发后,前后动用1600亿美元的外汇储备,仍然难以缓解市场对韩元贬值的预期。2014年,俄罗斯因石油价格大跌等原因遭遇卢布危机,同样企图拿出外汇储备进行“对抗”,却发现杯水澳门赌球车薪,解决不了问题。

  长期来看,汇率总是会回到以基本经济面为基础的均衡价格附近。外汇储备帮助汇率调整,还是应以消减暂时的不理性、避免外因对经济造成致命影响为主。

  误区三:外汇储备下降=资本外逃

  近两年来,全球经济复苏乏力,中国经济也进入了长期L型走势,同时美国经济相对强势,因此全球新兴市场资本流出的趋势明显。因此,对外储下降产生了第三个误区,即外汇储备下降是由于资本加速撤离中国。

  2016年以来,由于新兴经济体经济乏力,特别是10月份的数据显示,印度、韩国和中国台湾在内的6个新兴市场集体出现国际资金净流出现象。这也推动美元指数继续走强,推高了市场对资本外流的担忧。中国在8月中旬宣布深港通获批后,沪港通南向资金明显增加,不少市场人士认为沪港通南向资金也是消耗外储的一个重要原因,市场正利用汇率贬值预期加速资金从沪港通外流。但其实从我国的外汇储备细项构成看,虽然短期而言,外围赌球网站对人民币汇率贬值的预期也成为资本外流的压力之一,但长期来看,企业运营和居民生活方式的变化,才是中国外汇储备规模变化的根本原因。

 
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